西南證券股份有限公司胡光懌近期對恒通股份（603223）進行研究并發布了研究報告《天然氣價格保持高位，短期業績遭受沖擊》，本報告對恒通股份給出增持評級，當前股價為27.66元。

　　恒通股份

　　投資要點

　　事件：恒通股份公布2022半年度報告。公司上半年實現營收23.9億元，同比-27.4%；實現歸母凈利潤0.3億元，同比-62.1%；實現扣非歸母0.2億元，同比-69.8%。分業務看，LNG(LPG)氣體銷售收入17.6億元，占比73.5%，較上期同比-38.4%；貨物運輸收入5.9億元，占比24.8%，較上期同比+42.7%。公司LNG業務主要子公司華恒能源實現營業收入16.8億元，同比-40.6%；實現凈利潤651.4萬元，同比-86.8%。

　　地緣政治影響下，天然氣價格居高不下。受地緣政治影響，歐洲地區面臨嚴重的能源供應緊縮，歐洲天然氣價格飆升。歐亞兩地天然氣價差逐漸擴大，東北亞現貨順勢追漲，國產氣受此支撐，價格也居高不下。上半年，我國LNG市場均價為6599.7元/噸，同比去年增加2630.2元/噸，漲幅高達66.3%。國內天然氣供應不足，價格處于高位，下游需求疲軟，公司營業收入出現大幅下滑。

　　疫情防控總體向好，物流運輸頂住壓力。上半年，全國社會物流總額約160萬億元，按可比價格計算，同比增長3.1%，比1-5月回升0.1個百分點。隨著國內疫情防控形勢總體向好和穩增長政策陸續落地，工業生產逐步企穩回升。綜合來看，上半年工業品物流總額同比增長3.4%，總體保持平穩增長，增速待進一步恢復。公司物流運輸頂住壓力，貨物運輸收入5.9億元，較上期同比增長42.7%。

　　LNG貿易行業領先者，規�；瘍瀯菝黠@。公司以國內LNG接收港為資源中心，通過運貿一體，實現多點布局，逐步擴大市場輻射規模，實現華北、華東、華南等主要的天然氣消費區域的全覆蓋；自有LNG運輸車輛360余輛，運輸資源優勢顯著；積極拓展LNG加氣站網絡布局，在省內道路運輸重要通道建設LNG加氣站。公司LNG貿易業務對全國客戶的覆蓋以及LNG加氣站的規�；�建設，為公司采購、物流等構建了規�；�成本優勢。

　　盈利預測與投資建議：雖然2022年公司業績遭受宏觀環境沖擊，但我們仍然看好LNG業務和物流運輸業務的長期發展，公司作為國內LNG貿易行業的領先企業依舊具有較大發展潛力。預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為1.2、1.8、2.3億元，每股凈資產BPS分別為7.2、7.6、7.9元。首次覆蓋，給予“持有”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、LNG價格波動風險、疫情反復風險等。

　　根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，恒通股份（603223）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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